Z6尊龙凯时

　　金融市场阐扬风险治理的职能重要是通过风险转移——对冲、保险和分散来实现，而金融衍生品是实现风险转移的沉要工具，股指期货也不例表。那么，衍生品阐扬风险转移职能的根基逻辑是什么呢？我们从三个例子谈起。

　　第一个例子，一家中国企业预期一年后有1000万美元的现金支出，一年后美元有可能升值，这时企业就要拿出更多的人民币兑换1000万美金，很显然企业面对着人民币兑美元的汇率风险。若是此刻没有表汇期货或者表汇期权等衍生品，企业能否治理这样的风险？答案是有。企业能够此刻就拿出人民币换成美元，而后存到银行里一年，去赚美元利钱，保障一年到期时有1000万美元的总收入，拿这1000万美元来应对现金流支出Ｄ芄豢吹，这个过程中没有效到任何的衍生品，但同样能够把未来的人民币成本锁定，锁定的成本就是期初拿出的人民币数额。

　　第二个例子，是教科书里的经典。一个种幼麦的农夫，该若何锁定半年后卖出幼麦的价值？若是没有幼麦期货，他能否锁定未来的价值？答案是能够的。类似于股票市场中的融券，农夫能够从幼麦的现货市场借幼麦卖出去，半年之后等幼麦成熟，再把幼麦交还。不用期货合约，农夫一样能够把未来卖出的价值锁定，对冲了风险。

　　第三个例子，是关于股票投资的。一个股票投资者若何锁定一个月后买入股票的价值呢？最单一的就是此刻买入并一向持有一个月，那么他购入股票的成本就是今天买入的价值，再加上所占用资金在持有期间的利钱。这个操作也没有效到衍生品。

　　以上三个例子注明，就算没有衍生品，投资者一样能够治理风险。理论上，在一个完整的市场里，任何资产蕴含衍生品都能够由其它资产组合复造而成。企业、农夫和投资者其实就是用现货和钱币市场工具复造了对应的衍生品。那么问题来了：衍生品存在的意思在哪里呢？

　　这个问题其实等同于：若是每幼我都能造拉杆行李箱，为什么市场上还有人在卖呢？关键在于造作成本。你能够自己去造一个拉杆箱，但是造作成本很高甚至不成能。在第一个例子里，企业必要在当下就拿出一笔人民币现金，而若是选取期货就只必要在一年后有足够资金就能够。类似地，种麦农夫可能从现货市场上底子借不到幼麦。

　　衍生品性质上是把证券、商品、汇率、利率等金融资产的价值属性，从资产的其他属性中剥离出来单独买卖，这使得它极度矫捷，体此刻能够双向买卖，不仅买空也可能卖空。场表衍生品能够凭据使用者特定的风险治理需要进行识趣而作地设计。由于这部门使用者面对的风险敞口结构往往比力复杂，通常人不具备专业的知识和技术去自行复造。场内衍生品是尺度化合约，在买卖所公开通明地进行买卖，是一个全国统一的市场。农夫寻找面包商做买卖敌手方，搜索成本很高。但若是是在集中买卖的场所进行衍生品合约买卖，农夫和面包商彼此不必要意识就能够达成买卖，搜索成本和信誉风险大大降低。场内买卖的流动性通常也比力好，能够降低治理风险的成本。进行衍生品买卖有时辰还会享受到税收方面的优惠：例如融券卖空股票必要纳税，而通过期货卖空的话则没有税收。另表，衍生品买卖通常允许较高杠杆，能够用较低的资金成正本治理较大的风险敞口。以上这些特点，组成了衍生品拥有风险治理职能沉要的逻辑基础。固然没有衍生品也能够治理风险，但成本比力高，有时辰甚至由于买卖造度阻碍而不成行。正是在这个意思上，我们说衍生品是风险治理不成或缺的沉要工具。

　　值得强调的是，风险治理或者风险转移，并不料味着“自私下利”。好多人有这样的误会，感触“己所不欲勿施于人”，把自身讨厌的风险转移给了其他人，是对己有利而对他人有害。其实这个见解犯了单方面的谬误，只看到衍生品端而忽视了现货端的风险敞口。在种麦农夫的例子里，农夫面对的是幼麦未来价值着落的风险，所以他卖空幼麦期货，风险转移给了他的敌手方面包商，但这正是面包商所必要的，由于面包商面对的是幼麦未来价值上涨的风险，通过买空期货刚好能够对冲这部门风险。这种风险转移对双方都有利。